看江苏这一“耐心资本”，如何与产业共成长
6月21日，总规模达500亿元的江苏省战略性新兴产业母基金正式启动运行。过去一周来，此消息持续引发业内人士关注。坐在从厦门回苏州的高铁上，顺融资本董事长王亚雄一边不停地在网上查找“江苏设立500亿元战略性新兴产业母基金”的相关信息，一边与同事交流信息。在他看来，紧跟“科创板八条”“创投十七条”之后，江苏推出的500亿元战略性新兴产业母基金，不仅大大提振了他们这类市场化专业创投机构的信心，更为他们接下来的投向和投资节奏找到了方向和参考坐标。
由政府出面设立各类母基金，是当前基金市场的一大现象。那么，在这一背景下，江苏这只母基金有何特别之处，为何会吸引如此多的市场关注？记者在走访调研中，听到最多的三个词是：给予更长时间、开展天使直投、引导区域产业避免同质化竞争。
存续期最长15年，定位“耐心资本”
对于战略性新兴产业和未来产业来说，在其培育和成长过程中，资金和时间是最重要的两样东西。翻看过去五年市场上一批专业投资机构的投资目录，都已经在持续布局战略性新兴产业和未来产业，一些项目也到了退出时点，因此投资机构格外关注时间设置。
按目前市场上基金的运作规律，母基金的退出期十年左右，那么其下面的子基金退出期就是七年左右。一般来说，如果所投项目到了第五年、第六年时还没有明显回报，投资人以及基金管理机构的压力会很大。
南京大学长江产业经济研究院副院长江静认为，战略性新兴产业和未来产业要想取得原创性、颠覆性成果，往往要经历技术革命和技术突破，并且要有技术的扩散，即成果的市场化应用场景，所以创新容易失败，回报周期漫长且面临诸多不确定性。
就在江苏发布这只母基金前夕，“科创板八条”“创投十七条”纷纷出炉，前者强调“提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能”。后者提及“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度”。综合来看，两份政策都在鼓励“耐心资本”，支持资本更高质量地陪伴战略性新兴产业和未来产业奔跑。
耐心资本，是江苏这只母基金的定位。“相比之下，这一次江苏省500亿元战略性新兴产业母基金，退出期延长到十五年，这样一来，相应的子基金就有了十二年左右的时间，更利于我们静待所投项目开花结果。”来自深创投、苏州天使创投、顺融资本等知名机构的相关负责人在和记者交流时均表示了这份惊喜。
根据发布的信息，江苏这只500亿元母基金主要投资方向，为江苏“51010”战略性新兴产业集群、“10+X”未来产业体系，以及有关文件明确的战略性新兴产业和未来产业。基金对存续期的要求均为：存续期不超过15年，不少于5年，其中投资期不超过8年，符合“耐心资本”的要求。
据了解，当前省级政府母基金比较典型的有三类，一是“深圳模式”，主要表现为市、区联动合力；二是“合肥模式”，主要表现为政府带动更多社会资本进行产业培育；三是“苏州模式”，表现为全生命周期政府投资基金组合。
在江静看来，江苏省500亿元战略性新兴产业母基金的设立，不仅率先延长“时间”，许多内容较以往也有很大突破，将对产业集群高质量发展起到助推作用。
鼓励投早投小，为产业集群护好“火种”
据悉，该母基金在运行架构上与设区市、省属企业合作，设立未来产业天使基金、设区市产业专项母基金、省属企业产业专项基金等三类产业专项基金。这些产业专项基金还将吸引产业资本、社会资本、保险资金、社保基金等设立一系列产业子基金。从设置上看，该母基金更积极鼓励相关子基金投早、投小。
近两三年，国内创投市场发展速度放缓，“募投管退”各环节压力骤增。在这背景下，创投市场的眼光向前端延伸，从早期项目挖潜力、挖市场。据不完全统计，今年上半年，深创投和苏州创投集团等创投机构，在早期项目的投资上数量仍然十分可观，分别达到60个左右、50个左右。
早期项目是战略性新兴产业和未来产业的“火种”。创投机构对这类项目的投资加码，一方面体现专业水平，另一方面也离不开政府基金发挥的引导作用。
苏州天使母基金总经理朱巍表示，早期项目时间更长、风险更大，社会资本愿意介入的少。“此前政府基金在早期项目上，更多是起引导作用，但江苏这只500亿元母基金，开始做天使母基金的直投，这种示范引导作用更强，更有利于我们去发现、敢投资早期的好项目，为产业发展提供源源不断的优质项目后备军。”
王亚雄表示，此前其与市级、县级的政府基金合作过，但是一直没有拿过省级的基金。“这次500亿元母基金，有可能在覆盖面上进一步拓展，能够给予市场化专业机构更多参与的机会，服务更多的偏早期项目。”
专精特新“小巨人”企业，是战略性新兴产业、未来产业的“火种”。《江苏省专精特新企业培育三年行动计划（2023—2025年）》明确提出，到2025年，全省累计培育制造业单项冠军300家和专精特新“小巨人”企业1500家、专精特新中小企业1万家以上、创新型中小企业5万家以上。
“江苏新设500亿元母基金对偏早期项目的支持，可以更系统谋划和支持产业全生命周期的高质量发展。”清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，政府母基金对“早、小、硬科技”企业的支持，可以加速形成“科技—产业—金融”良性循环。
突出地方优势产业，降低同质化竞争干扰
6月26日晚，《关于发布江苏省战略性新兴产业专项基金申报及运作指引的公告》正式发布，多家机构正在根据这一指引，积极组织材料参与。
母基金投什么、怎么投，备受市场关注。按照规定，省级母基金将出资126.5亿元，与南京、苏州、无锡等7个地市签约组建首批14只规模达506亿元的产业专项基金。其中设区市产业专项母基金10只，总规模466亿元；未来产业天使基金4只，总规模40亿元。
以南京和苏州为例，南京首批将合作设立4只产业专项基金，包括软件和信息服务产业专项基金、新型电力产业专项基金等，紧密结合南京作为“中国软件名城”和该市智能电网产业集群位于领先地位的实际产业发展需求。
苏州则将与省级母基金合作设立江苏省高端装备（苏州）产业专项母基金、江苏省生物医药（苏州）产业专项母基金和苏州未来产业天使基金3只基金。其中江苏省高端装备（苏州）产业专项母基金总规模60亿元，重点投资新型储能设备、工业母机及集成化装备、智能车联网、人形机器人等各类高端装备和核心部件；江苏省生物医药（苏州）产业专项母基金总规模60亿元，陪伴创新能力强、发展潜力大的生物医药企业不断成长。
复旦大学城市经济研究所所长周伟林表示，区域经济发展中，很多城市在产业布局上出现了同质化的问题。比如生物医药，一个省可能有多个城市布局。“这次江苏新设的母基金，导向更加明确，即面对产业布局同质化现象，通过省级母基金与设区市共同组建的专项基金，重点支持地方优势产业发展，让各个城市实现差异化竞争。”
据了解，当前国内母基金的发展在经历了1.0版本的“粗放式”发展、2.0版本的精耕细作后，进入到3.0版本基金集群高质量发展阶段。
公开数据显示，今年1—5月，江苏战略性新兴产业发展态势良好，工业战略性新兴产业产值占规上工业产值比重达40.9%，高技术产业产值占规上工业产值比重达50.2%，推动全省经济进一步巩固回升向好态势。可以预期，更鲜明的“耐心资本”态度、全周期的基金集群发展策略、更加细分的专项基金组建趋势，必将吸引更多的资本带动产业转型和科技创新，培育并做大做强特色产业。
“我们期待在这样的母基金引导带动下，每个市、每个县都能展现出产业活力，涌现出更多原创性产业项目。”周伟林说。